西南证券股份有限公司杜晨曦，阮雯近期对华润三九进行商量并发布了商量叙述《2024年年报点评：功绩庄重增长西野翔，并购整合不竭激动》，赐与华润三九买入评级。

华润三九(000999)

投资重点

事件：华润三九发布2024年年报，2024年，公司兑现商业收入276.2亿元，同比+11.6%；兑现经营行径现款流量净额44.0亿元，同比+5.0%；兑现归母净利润33.7亿元，同比+18.1%；兑现扣非归母净利润31.2亿元，同比+15.0%。

三伟业务板块都发力，营收庄重增长。2024年公司医药行业兑现营收237.0亿元，同比+12.8%。分板块来看：（1）CHC业求兑现营收124.8亿元，同比+14.1%；毛利率60.9%，同比+0.7pp。999伤风灵带动细分品类中999抗病毒口服液、999小柴胡颗粒、999冰连清咽喷雾剂等品种兑现较快增长。（2）处方药业求兑现营收60.1亿元西野翔，同比+15.0%；毛利率47.5%，同比-4.6pp。国药业务精确把捏市集重构机会，配方颗粒业求兑现归附性增长，联采区域市集份额权贵提高。饮片业务全面中选寰宇集采，为市集不竭拓展奠定坚实基础。（3）昆药业求兑现营收52.1亿元，同比+7.3%；毛利率64.0%，同比-7.4pp。

交融并购不竭激动，永恒政策筹划昭着。公司对外不竭推动并购交融：（1）公司自2023年并购以来与昆药集团不竭交融，厚爱推出777品牌，打造三七全产业链，激动建造全球对血塞通软胶囊灵验要素三七总皂苷作用的充分分解。同期，2024年12月，昆药集团收购公司持有的华润圣火51%股权，充分行使圣火“理洫王”和昆药“络泰”血塞通软胶囊的资源上风，作念大作念强三七口服制剂品类。（2）2024年8月，公司秘书收购天士力28%股份，有望助力公司加速补充改换中药管线，建造在中药限制的引颈上风。畴昔华润三九将聚焦CHC业务；天士力聚焦改换中药、处方药业务；昆药集团将容身银发健康产业，戮力于于成为银发健康换取者。

加大研发参加力度，后果频出丰富居品矩阵。2024年公司研发参加9.5亿元，较2023年增幅7.2%；研发用度率2.9%，基本保持领路。公司围绕抗肿瘤、骨科、皮肤、呼吸、抗感染等限制不竭发力，在研面目认为131项，自主研发的7个新品中2款化药1类新药已开展临床I期，有望进一步丰富居品矩阵。同期，公司温经汤颗粒、苓桂术甘颗粒、芍药甘草颗粒、益气清肺颗粒4个经典名方获批上市，伤风呼吸、皮肤、眼科、骨科、抗感染限制得到6个《药品注册文凭》。

盈利预测与投资淡薄:展望公司2025-2027年归母净利润远离为37.5亿元、42.2亿元、47.2亿元，对应PE远离为14、13、11倍，保管“买入”评级。

风险请示：销售不足预期风险，研发不足预期风险，提价不足预期风险等。

证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据蓄意，国泰君安甘坛焕商量员团队对该股商量较为真切，近三年预测准确度均值高达99.91%，其预测2025年度包摄净利润为盈利37.49亿，笔据现价换算的预测PE为14.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；昔日90天内机构筹划均价为55.19。

以上实质为证券之星据公开信息整理西野翔，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不组成投资淡薄。